Resumen Este artículo presenta un análisis descriptivo de las prácticas y supuestos adoptados en los informes de valoración de las empresas brasileñas. Las metodologías y los supuestos de los modelos de pronóstico se analizaron utilizando informes de valoración aportados por la Comisión de Valores Mobiliarios de Brasil desde 2004 hasta 2018. Los resultados indican una preferencia por el método de flujo de caja descontado sobre períodos de proyección de entre 5 y 16 años, medidos en moneda nacional sin ajustes por inflación. Las tasas de crecimiento, tanto nominales como reales, no fueron homogéneas debido a las grandes fluctuaciones a lo largo de los años y entre los sectores analizados. Además, las proyecciones de las variables macroeconómicas no resultaron precisas en comparación con los valores económicos reales. También se analizaron las variables utilizadas para determinar los múltiplos presentados en los informes de valoración; los resultados indican que cuanto más elevado sea el riesgo, menor será el múltiplo proyectado y cuanto más elevado el endeudamiento y la tasa de inflación, más elevado será el valor del múltiplo.

Abstract This paper performs a descriptive analysis of the practices and assumptions adopted in the valuation reports of Brazilian companies. The methodologies and assumptions of the forecast models were analysed using valuation reports available from the Brazilian Securities and Exchange Commission between 2004 - 2018. The results indicate a preference for the discounted cash flow methodology over projection periods of between five and sixteen years that are measured in national currency without adjustment for inflation. Growth rates, both nominal and real, were not homogeneous due to large fluctuations over the years and among the sectors analysed. Moreover, the macroeconomic variable projections were not accurate when compared to actual economic values. The variables used to determine multiples presented in valuation reports were also analysed; the results indicate that the higher the risk, the lower the projected multiple, and the higher the indebtedness and the inflation rate, the higher the multiple value.

Abstract Market analysts, by means of issuance of their opinions (earnings per share, target prices, and recommendations), have been the object of several earlier studies. Previous literature identifies analysts as information intermediaries between companies and investors, and identifies their role in reducing the information asymmetry. This study investigates whether the estimated standard deviations of price-target shares issued by capital market analysts are informative, and ascertains whether it is possible to identify smaller errors in analysts' forecasts from the verification of the consensus among them. The study is carried out in Latin American countries, and relies on a database of 23,367 estimates of target-price shares during the period from October 2010 to January 2017. It also takes into account the number of analysts who issued the estimates, the company market value, and the government effectiveness between the countries. The results indicate that the greater the consensus (smaller standard deviation), the smaller the forecast errors. Thus, the standard deviation of target-price estimates presents an informative tool to investors about forecast accuracy. Another important result shows that the greater the government effectiveness, the greater the forecast accuracy of target-price estimates issued by the analysts.

RESUMO Objetivo: Este trabalho se propõe a avaliar o impacto da adoção do padrão IFRS sobre o custo de capital próprio das empresas de capital aberto no Brasil. Originalidade/lacuna/relevância/implicações: A adoção do padrão international financial reporting standards (IFRS) apresenta como objetivo o aumento da qualidade das informações contábeis. Estudos realizados para a Europa indicam que, após a adoção do padrão IFRS, verificou-se a redução do custo de capital próprio das empresas devido à redução da assimetria de informação e do risco. Principais aspectos metodológicos: O estudo foi realizado no período de 2004 a 2013. O custo de capital próprio foi calculado por meio do capital asset pricing model (CAPM) adaptado ao caso brasileiro. A metodologia utilizada foi a de análise de diferenças em diferenças, comparando os resultados de empresas que adotaram voluntariamente o padrão IFRS com empresas que adotaram o padrão IFRS após o período de adoção obrigatória. Síntese dos principais resultados: Os resultados indicam que a adoção do padrão IFRS não contribui para a redução do custo de capital próprio no Brasil. Principais considerações/conclusões: Sugerindo assim que o processo de adoção do padrão internacional de contabilidade pode levar um maior tempo para impactar o custo de capital próprio das empresas brasileiras de capital aberto, uma vez que o impacto do padrão IFRS não está relacionado apenas com a adoção da norma, mas também com seu uso pelas empresas e usuários.

ABSTRACT Purpose: This study aims to assess the impact of adopting IFRS standard on the equity cost of Brazilian open capital companies in the period of 2004-2013. Originality/gap/relevance/implications: The adoption of International Financial Reporting Standards aims to increase the quality of accounting information. Studies performed in Europe suggest that, after the adoption of the IFRS standard, there was a reduction in the equity cost of companies due to the reduction of information asymmetry and risk. Key methodological aspects: The equity cost was calculated using the capital asset pricing model (CAPM) adapted to the Brazilian case. The empirical strategy was the difference analysis in differences, comparing the results of companies that voluntarily adopted the IFRS with companies that adopted IFRS after the mandatory adoption period. Summary of key results: The results indicate that the adoption of the IFRS standard does not contribute to reduce the equity cost in Brazil. Key considerations/conclusions: Suggesting that the process of adopting the international accounting standard may take more time to impact the equity cost of Brazilian open capital companies, since the impact of IFRS is not related only with the adoption, but also with its use by companies and users.

RESUMEN Objetivo: Este estudio tiene como objetivo evaluar el impacto de adoptar la NIIF sobre el costo de capital de las empresas que figuran en Brasil. El estudio se realizó entre 2004 y 2013. Originalidad/laguna/relevancia/implicaciones: La adopción de las normas internacionales de información financiera (NIIF) tiene el objetivo de mejorar la calidad de la información contable. Los estudios realizados en Europa muestran que después de la adopción de la norma NIIF fue encontrado una reducción del costo del capital de las empresas debido a la reducción de la asimetría de la información y el riesgo. Principales aspectos metodológicos: El costo de capital se calculó utilizando el capital asset pricing model (CAPM) adaptado para el caso brasileño. La metodología utilizada fue el análisis de las diferencias en diferencias, comparando los resultados de las compañías que adoptaron voluntariamente la NIIF con las empresas que adoptaron la NIIF después del período de adopción obligatoria. Síntesis de los principales resultados: Los resultados indican que la adopción de la norma NIIF no contribuye a reducir el costo del capital en Brasil. Principales consideraciones/conclusiones: Lo que sugiere que el proceso de adopción de la norma internacional de información financiera puede tomar un tiempo más largo para impactar el costo del capital de las empresas brasileñas negociados, ya que el impacto de la norma NIIF no se relaciona únicamente con la adopción de la norma, sino también su uso por las empresas y los usuarios.